“海康威視”日子很難過，但希望仍舊在！
海康威視昨晚發佈了半年報，一句話概括，增長來源於政企，下滑也來源於政企。
關於公司的發展歷程，還有具體經營情況，我已經多次分析過。
海康威視的先天條件的是非常好的，發源於52所，所以在安防領域一直順風順水，發展速度非常快，同時起步的大華股份因為出身沒那麼好，就差了很多。
大華雖然是1993年成立的，但是進入安防領域，海康和大華都是在2001年才進入的，直接導火索就是2001年的“9·11事件”。
那一年三劍客“陳宗年、龔虹嘉、胡揚忠”成立海康威視。
那一年大華股份DAHUA同樣也有三劍客“傅利泉、陳愛玲、朱江明”切入安防。
現在大華一年的營收才322億，海康威視已經893億，相差快三倍了。
其實大華股份的實力是很強的，技術並不差，但出身不佔優勢，所以大街小巷安裝的幾乎都是海康的攝像頭，這毫無辦法。
現在外界有這樣一種聲音，說海康威視正在變得平庸。
理由是國內安防市場已經到了天花板，海外擴張安防屬於敏感領域，所以很艱難。
這個說法是有道理的，但是不一定全對。
國內安防領域確實差不多到天花板了，市場規模10000億左右，從2020年開始，每年的增速都只有5%左右。
萬億市場規模的行業，其實不算小了，為什麼龍頭企業才拿下這麼點市場份額，就會被質疑變得平庸呢？
安防市場主要有兩個，一個是公共設施，另一個是民用。
公共設施就是馬路上或者公共場所安裝的那些攝像頭，這塊市場的大頭被海康威視拿走了。
但是民用領域非常分散，而且競爭對手非常多，個個都是巨頭，比如大華、華為、小米、阿里、360等等，所以市場集中度非常低。
恰恰這些競爭對手都有很好的品牌效應，都有比較大的用戶基礎，海康想要從他們手裡搶走市場，難度確實比較大。
而公共設施未來的增長註定非常慢，雖然基建現在依然是拉動經濟的主力軍之一，可是大規模佈置攝像頭的時期已經過去了。
這些情況都是真實的，所以被質疑很正常。
但是我覺得不全對，我不否認海康現在很艱難，但並不是沒有破局的可能。
我講最容易懂的三點，供參考。
第一點是董事長“胡揚忠”說的，他說安防市場是一個“小”市場，科技巨頭的機會並不大。
他說的這個“小”的意思，是碎片化的意思，安防早就已經不是傳統意義上安裝一個監控，然後記錄畫面這麼簡單。
如果純粹只是監控的功能，那這個行業確實到頭了。
而現在的攝像頭，僅僅只是採集資料的工具之一而已，包括其他資訊採集工具在內，把資料獲取後，如何處理運用，才是未來的新市場。
但是各行各業的應用場景，實在太分散了，即便是同一個行業，不同的企業，需求都會不一樣。
所以生產一個小小的攝像頭很簡單，怎麼把採集的資訊融入到科技升級上面，這很難，而且很碎片化，目前才剛剛開始。
胡揚忠之所以說那些科技巨頭機會不大，因為這並不是他們的主業，如果要做好，又要付出巨大的代價，所以他們也不會願意做。
這裡面只有海康威視和大華股份潛力最大，因為他們全身心投入在這上面。
第二點是後端業務未來並非沒有提升空間。
很多人可能不知道，外面隨處可見的攝像頭，很大一部分其實是沒有開啟的，還有一部分是間歇性或者交替性開啟的。
因為一座城市裝一批攝像頭並不難，也不貴，但是要讓攝像頭每天24小時不斷產生資料，還要處理這些資料，是非常大一筆開支，這就很貴了。
所以為了節約開支，很多攝像頭目前其實就是一個擺設。
但是如果未來我們有錢了呢？地方上都開始富裕了呢？智慧城市不再停留在口號上，而是真的去落實呢？
如果是這樣的話，全國那麼多個城市，海康威視的後端收入當然就會有增長空間。
第三點就是討論比較多的出海問題，安防這個東西太敏感，出海確實不容易。
但是有一種情況下是可以的，我們足夠強大，逼得其他國家不得不接受我們的商品，或者說他們完全信任我們，願意主動接受，那麼出海就不再是問題，美國不就有不少這樣的小弟。
那麼就看你信不信，未來多少年後，我們能不能走到那一步。
這三點都是海康威視破局的方向，都很難，而且都是一個長時間熬的過程。
所以之前有一位讀者會員跟我討論持倉問題，因為平時溝通比較多，我半開玩笑的說，海康威視就不要動了，未來留給你女兒當嫁妝都行。
艱難不代表沒有機會，無非就是時間長一點而已。
當然也不是說海康威視未來就一定能成功破局，眼下公司面臨的問題也是實實在在的。
今年上半年海康威視營收412億，同比增長9.7%，歸母淨利潤50.6億，同比下降5%。
營收增長主要是因為創新業務表現很好，貢獻了103億的營收，同比增長更是高達26%。
海康的創新業務主要就是螢石網路、海康機器人、海康微影等等，在各自領域內的地位都越來越高。
可惜海康威視從2021年開始就不公佈具體業務表現了，無從知曉前端和後端產品的盈利情況，只公佈了創新業務具體產品的表現。其中汽車業務和存儲業務很亮眼，同比增長都在60%以上。
但是從三大事業部的表現來看，政企業務依然還在下滑。
如上圖所示，只有PMG業務是下滑的，收入56.93億，同比下降9.25%。
各地方上確實缺錢，減少這一塊的採購支出，也很正常了。
EBG業務是收入的大頭，上半年74.89億，同比增長7.05%，表現看起來還不錯，其實比我預期的還是低了一點。
值得一提的是境外主業收入114.41億，同比增長15.46%，這要遠遠好於國內，看來海康威視儘管艱難，也在很努力的開展海外業務。
另外公司的盈利能力暫時還沒能得到改善。
首先從毛利上來看，雖然整個上半年45%的毛利率比前兩年都要高一點，但是如果分季度來看，第二季度是略微有所下滑的，主要是軟體性收入下降了，拉低了盈利能力。
硬體性收入和軟體性收入沒有披露，要靠自己去推算。
然後從淨利上來看，上半年的淨利率繼續下跌到只有13.7%。
在毛利率沒有提高的情況下，費用開支又增大了，淨利潤自然不好看。
銷售費用和管理費用都是雙位數的增長，海康的銷售費用一直不低，上半年花了55.6億，跟地方上打交道，也是要花不少錢的。
當然花錢最多的還是研發費用，自從2022年後，就超過了銷售費用。
上半年研發費用57億，同比增長7.8%，很捨得砸錢搞研發。
在海康做研發是比較賺錢的，平均年薪至少是40萬，要知道海康可是有近3萬研發人員。
關於海康威視主要的研發方向，在之前分析的文章講業務的時候有詳細講過。
總結上半年的業績表現，海外表現比過國內好，國內主要是受政企的拖累，然後創新業務國內外表現都不錯。
至於淨利潤下降，還有個原因是股份支付花了4.7億，也就是終止了股權激勵，之前激勵對象付的錢，又還給他們了。
如果剔除這個影響，海康上半年的淨利潤實際上是增長的，不過增幅也不大，同比增長不到4%。
如果再剔除匯兌影響，利潤增速倒是跟營收相差不大，因為這兩項大概花了8個億。
再講一講海康威視爭議比較多的問題。
首先是子公司分拆上市的問題，現在螢石網路已經上市了，機器人正在排隊，不少海康的老股東可能意見比較大。
這個問題屬於公說公有理婆說婆有理，海康沒有錯，有意見的股東也沒錯，只是立場不一樣。
我覺得分拆上市沒問題。
然後是海康威視的某些會計處理問題，比如股權激勵問題，股份支付問題等等，這其實跟分拆子公司的矛盾是一回事，無非就是老股東覺得吃虧了。
股權激勵一般會以比較低的價格把股份轉讓給被激勵對象，這並不是海康獨有的，從當下的帳面上看，當然是老股東吃虧了。
不過也要看激勵的目的和成果，本質上被激勵的高管是替所有股東打工的，他們表現更好，讓公司更進一步，理論上對股東的回報是更多的。
海康這次終止激勵，算是丟了一次面子，終止激勵的原因，當然是激勵目標的完成難度太大了，註定完不成，繼續下去沒意義，那就回購註銷。
另外那些員工本來期望公司未來市值大漲，自己手裡的股權就更值錢了，沒想到價格反而跌得比當初更低……
這麼做的目的，我想海康更多的是想保護員工的權益，股東們作為員工的老闆，那就多擔待一點唄。
最後還有海康威視的應收款問題。
如上圖所示，海康的應收款一年比一年高，現在已經高達389億，如果加上其他應收款和長期應收款，更是高達428億。
這個金額已經超過營收了，都是誰欠了海康的錢？
當然主要是地方上，所以有人擔心地方上缺錢，這個應收款雖然不至於賴帳，但是回款週期可能會很長很長。
這個問題確實存在，我之前也擔憂過，不過後面不擔憂了，因為海康與地方上已經形成了固定的賬期，也就是今年的錢本來就沒打算收回來，收的本來就是以前的。
這筆應收款減去應付款之後，確實佔用了海康一大筆資金，但是這個毫無辦法。
地方上是真的難，PBG業務已經跌成這樣了，總不能真的像普通民企那樣，為了收款不在乎後續業務吧。
再說安防可不是開玩笑，，海康靠著身份賺了這麼多錢，現在困難的時候，幫地方上承擔一點，也沒什麼不可以，所以只能都理解理解。
今年海康威視想走出困境是不可能的，業績壓力會很大，希望大環境早日好轉，海康早日找到突破口，海外業務再更上一層樓。